打新制度引關注,取消新股市值配售,會引發股市拋售壓力驟增嗎?

時間:2020-09-18
註冊制

新股發行市值配售的模式取代全額預繳的模式已有多年的時間,這些年來,因市值配售的存在,促使大量投資者有針對性的持有滬深市場的股票市值,意在獲得新股申購的資格。

根據規則,以上交所為例,申購市值的起點為1萬元,且持股市值是按照T-2日前20個交易日的日均持有市值進行計算,投資者每1萬元的滬市市值可以申購一個申購單位。至於深交所,則是以每5000元深市市值可以申購一個申購單位,滬深市場同時擁有一定規模的持股市值,才能夠獲得市值配售打新的機會。

對投資者來說,持股市值越高,獲得打新的機會越多,潛在的中籤率越高。不過,在實際情況下,除了少數大盤股企業需要具備較高的持股市值之外,多數新股對持股市值的要求並不算很高,滬深市場的持股市值在20萬左右,即可滿足不少新股頂格申購的需求。

與以往全額預繳等方式相比,新股市值配售的方式要求投資者持有A股的股票市值,方可獲得新股打新的機會。自市值配售規則出臺以來,投資者不得不增加A股市場的持股市值規模,且逐漸對股票價格相對穩定的白馬股以及部分藍籌股形成了依賴,從某種程度上保障了部分白馬藍籌股的流動性水平。

新股發行

市值配售是否取消,成為了近期市場關注的焦點。對投資者來說,一直保持一定資金規模的持股市值,主要看到了多年來A股新股的溢價效應,因A股市場本身存在較高的流動性優勢,對絕大多數的新股來說,只要發行成功,且市場環境相對穩定,那麼基本上可以獲得市場炒作的機會。由此一來,在較強的新股賺錢效應影響下,卻促使越來越多的投資者參與其中,通過增加持股市值的方式來滿足新股申購的需求。

通過新股打新獲利的方式,確實讓不少投資者從中受益。但是,當前市場所面臨的問題是,科創板以及創業板市場已經先後實施了註冊制改革,未來市場IPO的節奏也會保持較快的發行速度,隨著IPO的發行提速,未來新股的投資價值以及賺錢效應也會受到或多或少的影響。可以預期,未來A股新股的表現,更可能呈現出港股化的趨勢,但因A股市場的流動性遠高於港股市場,所以導致A股市場的新股溢價效應一直存在。

不過,從實際情況分析,只要市場的IPO發行節奏足夠快,註冊發行的IPO足夠多,那麼A股新股溢價效應終究會不斷下降,未來新股的表現,將會從很大程度上取決於市場,首日上市隨即破發的風險也會隨之增加。

在過去多年的歷史中,新股市值配售的模式,從一定程度上保障了A股市場的流動性水平,無論是機構投資者還是普通散戶,都增加了A股的持股市值,保障了部分上市公司,尤其是優質上市公司的投資活力。對投資者來說,在這些年來,主要的投資收益,一方面來自於新股的中籤收益;另一方面則是來自於持股市值的增值部分,具體包括股息分紅以及差價收益,這也是市值配售下的投資結果,多年來投資者對市值配售也形成了一定的依賴。

藍籌股

假如A股市場取消了市值配售的規則,取而代之的是全額預繳的模式,那麼也會引發不少資金的拋售意願。究其原因,一方面在於一旦新股溢價效應消失,新股市值配售的意義顯得不大,投資者可能會採取降低市值配售比例或將資金轉移至其餘投資渠道之中;另一方面則是降低持股市值,用更多的錢來完成打新預繳,對股票市場來說,自然也會受到不少的衝擊影響。

在當前的市場環境下,投資者的持股市值仍處於比較穩定的狀態,因為新股溢價效應仍然存在,投資者還是願意保持一定規模的持股市值。但是,如果註冊制下的新股發行節奏過快,並由此引發新股首日上市隨即破發的現象,那麼投資者的市值配售需求也會驟然下降,間接對白馬藍籌股形成了資金拋售的壓力。

從某種角度分析,龐大的市值配售規模,鎖定了大量的流動資金,在適度的新股溢價效應下,也是實現多方互利共贏的結果。不過,當這一種新股溢價效應的終結,可能會打破多方的利益平衡,那麼當新股破發現象足夠多時,投資者也會丟失市值配售的意願,取而代之的,則是積極尋求其它更具保值增值的投資渠道,甚至降低股票投資的比例。

由此可見,保持適度的新股溢價效應,有利於鎖定股票市場的持股市值資金,也是有利於註冊制的穩步推進。但是,如果採取過快的IPO發行節奏,且註冊制下一味追求新股大量發行,缺乏了有效的優勝劣汰機制的構建,那麼新股首日破發的現象也會遲早出現。當首日破發的新股數量足夠多時,長期鎖定的市值配售資金可能會出現明顯鬆動,若A股市場沒有足夠的賺錢效應穩住這些資金,那麼仍需要警惕市值配售資金的拋售壓力。

相關推薦